「かなりの余裕」：SpaceXの高格付け債務に懐疑論

投資家たちが今、宇宙開発企業SpaceXの「かなりの余裕」とも言える高い信用力に、ちょっとした疑問符を投げかけています。格付け会社Moody’s Ratingsが、かつてNvidiaという半導体メーカーを評価した時の話が、なんだか関係してくるようです。約10年前、Moody’sはNvidiaを初めて評価したのですが、その時、彼らが安心したポイントは、Nvidiaが16年もの間、毎年10億ドル（現在のレートで約1500億円！）以上の自由なお金（フリーキャッシュフロー）を生み出し続け、借金もそれほど多くなかったことでした。この安定感から、投資しても大丈夫な「Baa1」という、比較的安全な格付けを与えたのです。つまり、企業がしっかり稼いで、借金が少ないと、格付け会社は「この会社は大丈夫だね！」と判断しやすい、ということです。今回のSpaceXの話も、こうした格付けの考え方がベースになっているのですが、なぜか懐疑的な声が出ている。SpaceXはまだ上場していないので、Nvidiaのような過去の実績データが、Moody’sの評価ほど豊富にはありません。それでも、Moody’sはSpaceXの債務に高い格付けを与えたわけですが、それに対して「本当にそんなに余裕があるの？」と、一部の専門家や投資家が首をかしげている状況なのです。企業が将来どれだけ稼げるか、そしてどれだけ借金を返せるか、といった点を評価するのが格付けの仕事ですが、SpaceXのような新しい分野の企業の場合、その予測が難しいこともあります。特に、宇宙開発は莫大な資金が必要で、成功するかどうかの不確実性も伴います。だからこそ、今回のSpaceXの格付けには、様々な見方が出ているのでしょう。