市場、経済は政策の激震を無視 - Skelly氏

「政策の激震」って、なんだか物騒な言葉ですよね。でも、Morgan Stanley Wealth Managementのエクイティモデルポートフォリオチーム責任者であるダン・スケリーさんが、最近こんなことをBloombergの番組で話していたんです。「市場や経済は、政策の激震にあまり反応していない」と。一体どういうことでしょうか。

普段、私たちの生活にも大きな影響を与える政策の変更。例えば、新しい税金が決まったり、政府が景気を良くするために大きなお金を動かしたり。こうしたニュースが出ると、株価が大きく動いたり、円安が進んだり、私たちの貯金や将来設計にも関わってきます。だから、私たちはついつい、政策の動きに一喜一憂しがちです。しかし、スケリーさんの見立てでは、最近の市場は、そういった政策の急な変化に対しても、以前ほど敏感ではなくなってきている、というのです。

なぜ、市場は「政策の激震」を無視するようになってしまったのでしょうか。考えられる理由がいくつかあります。一つは、世界中で経済の先行きが不透明な状況が続いていることです。コロナ禍からの回復の遅れ、地政学的なリスク、インフレの懸念など、市場が気にする材料は政策だけではありません。むしろ、そういったより大きな、コントロールしにくい要因に目を向けているのかもしれません。

また、中央銀行の動きも、市場の反応を変えている可能性があります。これまで、中央銀行が金利を上げたり下げたりすると、市場は大きく動きました。しかし、最近では、インフレを抑えるために金利を上げ続ける一方で、景気の冷え込みも懸念される、という難しい状況が続いています。こうした中で、政策発表が「驚き」ではなく、ある程度「予想通り」になってしまっている、ということも考えられます。

さらに、企業側も、政策の変化にすぐさま反応するのではなく、自分たちのビジネスモデルをより強固なものにしたり、新しい技術開発に集中したりすることで、変化に対応しようとしているのかもしれません。つまり、政策という「外部からのショック」よりも、自分たちの「内部の力」で乗り越えようとしている、という見方もできます。

スケリーさんの指摘は、私たちが普段ニュースで見聞きする「政策」と、実際の市場の動きとの間に、少しギャップが生まれている可能性を示唆しています。もちろん、これがずっと続くとは限りません。大きな政策変更があれば、市場が反応しないわけではありません。しかし、少なくとも今のところは、市場は「政策だけ」で一喜一憂するのではなく、もっと複雑な要因を考慮して動いている、ということのようです。この状況が続くと、政策の効果が市場に浸透しにくくなる、という見方もできますね。